經濟日報社論｜港星拓黃金生態　高格局超越零和｜全文

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正當香港全力打造國際黃金交易中心，新加坡也加入戰圍，看似競爭激烈，若深入觀察卻存在合作空間。兩地若能互補優勢，共建生態圈，不僅可做大亞洲黃金市場，更可爭取更多定價話語權，為區內金融穩定注入新動能。

新加坡金管局日前公布多項措施，正積極擴充黃金倉儲容量，計劃為外國央行和主權財富基金提供黃金託管服務、打造高效清算系統支援場外大宗交易，以及開發黃金相關資本市場產品，以構建完整黃金交易生態圈，冀能進一步鞏固黃金交易中心地位。
　　
這跟港府構建國際黃金交易中心的策略大同小異。香港早已與上海黃金交易所簽署合作協議，成立貴金屬中央結算系統有限公司，邀請一帶一路沿綫國家的央行參與，並計劃3年內將黃金倉儲容量擴大至逾2,000噸，目的是提升中國在國際黃金定價的話語權，助力加快人民幣國際化。

香港和新加坡積極發展國際黃金交易中心，相信是與地緣衝突加劇，全球更加速去美元化浪潮有關，多國央行紛增持黃金作為避險資產，並對存放黃金儲備在紐約和倫敦的安全有疑慮，逐步將黃金運回本國，急切尋找美國以外的安全存放地點。香港和新加坡正抓住這波機遇，全力打造為安全、可靠黃金託管樞紐。

目前黃金定價主要由倫敦及紐約主導，亞洲市場往往處於被動跟隨地位。香港與新加坡發展國際黃金交易中心，旨在完善價格發現機制、提升市場流動性及建立本地清算系統，讓亞洲時區在全球24小時黃金市場中發揮更大影響力，而香港更欲藉此擴大人民幣計價黃金產品，從而提升中國在亞洲時區的黃金定價話語權。

兩地表面競爭激烈，實則大有合作共贏空間。首先，亞洲是全球黃金主要生產、消費與需求中心，中國、印度央行增持黃金、投資者避險需求殷切，單靠一地難以完全滿足。全球央行持有近3.9萬噸黃金儲備，每年新增開採約3,500噸，加上私人投資需求，無論香港還是新加坡，都無法獨自吞下整個蛋糕。

其次，兩地最大的共同對手是倫敦與紐約。只要亞洲時區的黃金交易仍要被動接受歐美定價，香港與新加坡都無法成為真正的定價中心。與其進行零和遊戲，互相爭奪存量客戶，倒不如聯手共建黃金生態圈，來提升亞洲時區整體話語權，更符合雙方根本利益。財庫局表明，歡迎與不同經濟體在黃金市場發展上合作，相信「區域合作與互補發展能惠及整個生態系統」，新加坡亦持相同態度。

要從競爭走向競合，兩地可在至少兩個層面探索合作。第一，兩地可探討跨境清算系統互聯互通的可行性，共同制定倉儲、清算的國際標準，允許市場參與者在兩地之間無縫轉移黃金頭寸，並統一採用倫敦金交割標準，確保金條互認，從而降低交易成本，提升亞洲時區流動性。
　　
第二，兩地可協商形成互補定價機制，例如香港主導北亞時段，新加坡主導東盟時段，兩個價格共同作為亞洲市場的參考基準，形成覆蓋整個亞洲時區的定價體系，便可掌握更大話語權。
　　
當兩地商議好合作規則，便按規則行事，至於央行和機構投資者最終選擇將黃金存放在哪處，視乎地緣政治變數、客戶偏好不同、監管差異和市場深廣度而定，誰做得好，市場規模便會愈做愈大。

港星要打造國際黃金交易中心，雙方能以更闊視野及更高格局，超越零和思維，共同構築共容生態圈，將競爭轉為合作協同，便能共同將亞洲黃金交易市場做大做強，同時惠及兩地經濟。