財經分析｜滙豐：三大擠擁共識走樣　港股估值上修變下修

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滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文指出，年初三大擠擁共識正走樣，包括恒指破三萬、美元走弱、金銀續漲。

‧今年開局估值與期望已偏高，恒指1月底升至二萬八後見頂回落，「港股比美股便宜，所以恒指會見三萬」屬外行看法。

‧中資科技板塊：典型「炒股不炒市」，因人工智能(AI)投入巨大，但回報未明，資金集中少數AI細分題材股，非AI純血科技巨頭走弱，科指自高位累挫三成，幾乎回吐至去年低位。

‧本地股：憧憬香港經濟改善，銀行、地產等板塊跑出，恒生香港35指數去年12月至今年2月升百分之20，大幅跑贏國指及科指百分之20至30。

‧短期輪動：中東戰事推升通脹與經濟放緩憂慮，本地股見頂後，資金換馬科技股，但未能扭轉大型科技股弱勢。

‧當前尚未達「股債匯解脫式下跌」的吸納階段：恒指11倍市盈率仍屬見頂水平，比歷史重大突發事件最低估值仍高逾百分之20。

‧環球債息因通脹預期攀升，若美國10年期債息升穿4.5厘，美股轉高風險，慎防「股債雙殺」。美元築底轉強，對亞股及中港股不利，「去美元化」資金加速撤離亞洲。歷史顯示，恒指上年大升後，若無低估值及弱美元配合，本年多回落。

‧突發戰事推升油價，對股市衝擊常少於三個月，真正主導是經濟基本面，市場正透過下修估值計入油價、利率及經濟放緩的風險。

‧美股估值較其均值有折讓，港股及A股仍高於均值百分之4至6，恒指或由去年「估值上修」轉為「估值下修」，回歸均值，短期不易重回12倍市盈率(27,000點)以上。

‧恒指市盈率均值及短期重要技術支持同為23,500點(10.4倍市盈率)。吸納時機：恒指跌破平均估值，進入「低期望估值區間」+ 共識轉為悲觀。